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（原标题：工银瑞信陈小鹭多只基金重仓地产股，高风险押注能否换高收益？）

尽管近期部分基金有所回升，但过去一年的回报率远低于行业基准和同类基金，表明其策略在一定时期内并未奏效。随着房地产行业的持续承压，陈小鹭的投资组合面临更大的不确定性和下行风险，投资者对其过度押注地产股的策略也日益感到担忧。

10月16日，工银瑞信基金经理陈小鹭管理的多只基金因重仓地产股，强势跻身当天涨幅榜前列，尤其是其掌管的工银国家战略股票基金，单日净值增长3.88%，近一个月累计上涨37.85%，表现尤为亮眼。

然而，在短期耀眼的业绩背后，陈小鹭正在进行一场颇具争议的“豪赌”：其旗下基金的持仓高度集中于房地产板块，重仓股涵盖了招商蛇口、保利发展、东方雨虹等行业龙头。在房地产行业持续调整的背景下，这一激进布局引发了广泛关注与讨论。这种策略究竟能为投资者带来丰厚回报，还是最终成为一场高风险的冒险，仍有待市场进一步验证。

图：工银瑞信基金经理陈小鹭

高度集中持仓地产股，短期业绩不佳

自2011年加入工银瑞信基金以来，陈小鹭凭借其在基础化工领域的丰富经验，在基金行业内一直保持活跃。他曾管理多只股票型基金，专注于战略性行业的投资布局。自2016年起，他先后管理工银瑞信国家战略股票基金、工银瑞信产业升级股票基金等产品，并逐渐以敢于押注高风险板块而闻名。即便在房地产市场持续调整的情况下，陈小鹭依然选择大举重仓地产股，展现了他对该行业的坚定信念。

截至2024年二季度末，陈小鹭管理的四只基金——工银灵动价值A、工银核心机遇A、工银产业升级A和工银国家战略主题的前十大持仓高度相似，且持仓集中度极高。每只基金的前十大重仓股占比均超过70%，其中工银灵动价值A的前十大持仓占比更是达到75.11%。这些基金普遍重仓房地产行业及其上下游相关企业，如招商蛇口、保利发展、华润置地等地产龙头公司，以及东方雨虹、顾家家居等家居建材企业，充分体现了陈小鹭对房地产产业链的深度布局。

图 工银瑞信陈小鹭旗下基金2024年6月末前十大持仓。

数据来源：Wind。

尽管这一持仓策略显示出陈小鹭对地产板块的长期信心，但也使得他的基金表现与房地产行业的波动紧密挂钩，面临更大的市场波动风险。尤其是在房地产行业持续承压的背景下，陈小鹭依然坚定持有地产股，表明他对行业前景的乐观看法。实际上，陈小鹭在2023年年报中指出，虽然房地产行业短期承压，但从中期来看，行业格局的调整已经逐渐明朗。他认为，与前几轮周期中高杠杆企业的激进扩张不同，本轮周期将更注重应对“硬着陆”风险，稳健的龙头企业将在调整中获得优势。这一观点为他继续重仓地产股提供了理论依据和支撑。

然而，尽管这些基金在近期有所回升，陈小鹭管理的多只基金在过去一年和两年的回报仍面临较大挑战。例如，工银国家战略主题基金近六个月的收益率为12.38%，在同类基金中排名169/949，但过去一年的回报为-15.21%，近两年则为-20.85%，远低于基准和同类基金的平均水平。工银产业升级基金表现类似，近六个月的收益率为17.24%，但过去一年的回报为-13.52%。工银核心机遇基金也在短期内回升，近六个月收益达到18.80%，但过去一年的回报仍为-12.92%。总体来看，虽然这些基金近期的表现有所改善，但长期业绩依然承压，尤其是在重仓房地产板块的背景下，未能在过去的市场环境中实现预期的回报。

图 工银瑞信陈小鹭在管基金近三年业绩表现。

数据来源Wind。

2023年，房地产行业继续承受政策调控等多重压力，地产板块整体表现调整。尽管市场中不乏回调后的反弹，但整体上地产股依然处于低位徘徊。以陈小鹭重仓的几只地产股为例，东方雨虹在2023年上半年净利润和营收双双下滑，股价大幅下跌30%；保利发展自年初以来下跌超过10%，并遭到机构投资者的减持。这些个股的疲软表现无疑拖累了陈小鹭基金的整体回报。

图 东方雨虹2023年1月1日至2024年10月18日股价走势。

尽管如此，陈小鹭并未因此调整其投资策略，反而在二季度继续加仓这些个股，进一步集中持仓。这种“重仓押注”式的投资风格使得他管理的基金在市场上涨时表现突出，但当地产板块表现不佳时，也承受了巨大的回撤压力。例如，虽然工银国家战略股票基金的净值在二季度有所回升，但年初以来的跌幅依然显著，远超行业平均水平。

尽管近期部分基金有所回升，但过去一年的回报率远低于行业基准和同类基金，表明其策略在一定时期内并未奏效。随着房地产行业的持续承压，陈小鹭的投资组合面临更大的不确定性和下行风险，投资者对其过度押注地产股的策略也日益感到担忧。尽管这种策略在市场反弹时可能带来可观的回报，但其高风险性仍不容忽视。

编辑 | 吴雪

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